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养老金114页深度研究报告:七国第三支柱个人养老比较研究(下)

时间:2023-05-23 09:42:33 | 浏览:1090

(报告出品方/作者:财通证券,李美岑,王亦奕)5. 日本:亚洲养老的“模范生”日本在 1993 年老龄化率突破 13%,于 1994 年正式迈入中度老龄化国家(65 岁以上老龄人口占比超过 14%),目前老龄化率已达 28%,处于深度老龄

(报告出品方/作者:财通证券,李美岑,王亦奕)

5. 日本:亚洲养老的“模范生”

日本在 1993 年老龄化率突破 13%,于 1994 年正式迈入中度老龄化国家(65 岁以上老龄人口占比超过 14%),目前老龄化率已达 28%,处于深度老龄 化。作为 OECD 中老龄化程度最高的国家,日本的老龄化程度远高于第二位意 大利的 23.06%。老龄人群的快速增长使得日本面临不断上升的养老压力,同 时泡沫破裂后的财政窘迫也在加大日本政府应对国民老龄化的难度。自上世纪 60 年代起,日本的养老金制度进行了多次改革,当前相对完善的养老体系存在 着值得中国借鉴和学习的地方。

5.1.与中国类似,日本的第一支柱是整个养老金体系的基础

日本的养老金制度始于 1923 年的《恩给法》,起步于 1942 年的“厚生年金 保险制度”,于 1984 年形成统一标准的“基础年金”制度,发展历史较长。 日本养老金体系根据养老金统筹主体的差异可分为三大支柱。第一支柱是政府 统筹为全体国民(包括适龄在日外国人)参保的国民年金和厚生年金,截至 2020 年底,厚生年金保险的总资产规模为 176 万亿日元,远高于国民年金的 9.9 万亿日元;第二支柱是雇主统筹为雇员缴纳的养老金,其中包括适合不同 企业和不同工种的诸多保险基金,如 DC、DB 和 cash balance 类型的基金产 品。第三支柱是个人统筹以 iDeco 和 NISA 为代表的补充养老保险。其中第一 支柱为强制缴纳,其余两支柱为企业或个人自愿缴纳。2021 年末,第三支柱中 的 NISA 规模约 23.08 万亿、iDeCo 规模约为 1.69 万亿日元。

5.2. 日本通过政策鼓励不同年龄段、不同收入的人群参与个人养老计划

日本养老金体系的第三支柱由个人型定额供款养老金计划(iDeCo)和日本个 人储蓄账户计划(NISA)组成,两者分别由日本厚生劳动省和金融厅发起建立 并监管,iDeCo 于 2001 年建立,在 2018 年推出了中小企业业主付款制度 (iDeCo+),让中小企业雇主帮助雇员缴费,缓解中小企业雇员养老金缴费压 力,增加中小企业对人才的吸引力。NISA 于 2014 年建立,后续在 2016 年和 2018 年分别推出了少年储蓄计划(Junior NISA)和小额累计投资免税计划 (NSTA),前者将范围扩展到了 20 岁以下的居民,后者是侧重于少量多元化 长期投资的 NISA 账户。

6. 德国:全球最早的现代社会保障体系

德国是世界上最早建立现代社会保障体系的国家,但初始保障力度有限。德国 养老金制度经历了多次改革,早在 1889 年,“铁血首相”卑斯麦颁布了《伤 残和老年保险法》,为所有工人提供基础的法定养老保险,再加上 1883 年已 经出台的《工人健康保险法》和 1884 年的《事故保险法》,世界上最早的社 会保障体系初现雏形:实行积累制,费用由雇员和雇主各自承担一半。当时领 取养老金的条件十分苛刻:1)年满 70 岁及以上;2)残疾状态。1910 年男性 的平均预期寿命仅 45 岁,女性为 48 岁,远低于法定领取年龄。此外,残疾保 险的福利水平几乎无法与今天的法定养老金保险相提并论。众多因素下,当时 的缴款率仅为 1.7%。1911 年,政府正式合并之前的三项社会保障法,重新命 名为《帝国保障法》,并为寡妇和孤儿引入了遗属养老金,但当时寡妇仅在残 疾的情况下能领取遗属养老金,保障条件并不完善。

6.1.德国养老体系在改革前也深度依赖第一支柱

德国养老金在百年风雨中一路前行。两次世界大战以及愈加严重的老龄化使得 德国的养老资金储备匮乏,不足以支付养老金支出,为此,联邦政府提出了多 次改革计划:1957 年,养老金的积累制逐步过渡为现收现付制,法定养老保险 的费用由被保险人和雇主共同缴款支付,联邦政府对其进行补贴。1957 年,联 邦政府补贴在养老金保险支出中的份额占比高达 31.8%。从那时起,德国养老 金开始与雇员收入挂钩,使养老体系发展与经济情况相适应。自 1957 年改革 到 2003 年,养老金总额增加了约 8.5 倍,联邦共和国的法定养老金保险服务范围扩大到农民和自营职业的工匠。1972 年,自营职业者和家庭妇女可自愿参 加养老保险。此外政府将退休年龄下调至 63 岁,雇员缴款满 35 年,即可领取 养老保险金。1992 年,政府考虑到税收和社会缴款负担加重,不再使用税前毛 收入作为计算养老金调整的基础,而改为税后净收入。随后又在 2001 年与 2004 年分别推出里斯特与吕库普养老改革计划,以应对日益加重的养老金负 担。

德国养老金制度经历了多次改革,其中最重要的两次改革是 2001 年里斯特养 老金改革和 2004 年吕库普养老金改革。两次改革前,德国资本市场发展不足 且民众投资风险偏好较为保守,第一支柱法定养老保险在德国的社保体系中承 担过多责任,第二和第三支柱占比非常小。德国第一支柱养老收入在整个养老 金体系中占比 85%,第二支柱与第三支柱仅为 5%与 10%,二三支柱加总甚至 未达到第一支柱的 1/4,而同时期其他发达国家第一支柱收入与二、三支柱比 例较为合理,如美国约为 50%。现收现付制在德国养老体系中占据主导地位, 而资本积累制发展明显不足,三支柱模式严重畸形。随着德国老龄化加重、出 生率与就业率下降,养老金体系出现巨大的收支缺口,三支柱模式陷入危机。

里斯特改革在德国养老保障制度改革历程中具有十分重要的意义。首先,这次 改革有效缓解了来自费率上升以应对人口结构发生变化带来的压力。当时学者 预测,2001 年与 2030 年的养老保险费率分别控制在 20%以内、22%附近,则收入替代率[退休时的全部养老收入与退休前社会平均工资水平之间的比率, 也是衡量劳动者退休前后生活水平差异的基本指标之一]将从 70%逐步下降到 67%~68%左右。其次,改革确保了养老金水平的长期稳定。对与收入变化相 关的计算过程做出调整,将总收入的 4%存入新的私人补充养老金计划。第 三,改革提出了私人养老金储蓄。政府通过推迟缴税、税收抵免和提供补贴等 优惠扩大其影响力,补充养老金有望弥补公共养老金下降带来的支付缺口。

2004 年德国政府启动了吕库普改革计划,使人口结构的变化能够反映到养老 金支付率中,减轻同代缴费人的压力,实现相对的代际公平。改革具体内容包 括:1)在养老金计算公式之内引入“可持续因子”。可持续因子主要反映整个 社会养老保费供款人数与全社会养老金支取人数之间的相对变化关系以及变化 趋势,也可称为整个养老保险体系的赡养比率,在长期决定了养老金发放的标 准。2)提高了法定退休年龄。相关政府部门认为,德国老龄化的加重给养老保 险的支付系统造成了巨大的压力,提高法定退休年龄至少可以降低约 2/3 的支 付压力。

这两次改革使德国政府实现了养老保险模式的转变,引入了职业年金与个人养 老金吕库普养老保险以及里斯特养老金,第三支柱得以发展,养老金的运行模 式也从现收现付制转变成与基金积累制相结合。

6.2.养老保险在德国养老金三支柱体系中扮演着不可或缺的角色

德国的养老金三支柱体系大多数以养老保险为主。养老保险在德国养老保障制 度中扮演着不可或缺的角色,与大多数 OECD 国家相同,其养老金体系包括法 定养老保险、补充性的企业与个人养老金,为退休后的老年人提供基本与补充 生活保障。

德国联邦政府致力于促进养老保险发展,为养老体系提供全面保障。近年来, 除了雇主和雇员缴费,联邦政府的资金支持在法定养老保险支出中占比非常 高,已超过 30%。联邦政府还为非公共养老保险提供强有力的税优以及补贴政 策,激发居民广泛参与养老保险体系的热情。2020 年,德国联邦政府养老金补 贴福利为 3410 亿欧元,同比增加约 0.7%,共有 2180 万人获得。其中联邦政 府所支付的法定养老保险福利总额接近 970 亿欧元。目前,联邦政府的预算支 付资金约为 1000 亿欧元,以便于在经济形势以及人口结构恶化的情况下仍能 为法定养老保险提供资金支持。

分支柱来看,德国养老金第一支柱是由基础养老金提供的基本保障,可享受来 自政府的补贴以及税收优惠政策,涵盖法定养老保险、农民养老保险、公务员 养老保险与特定职业的养老保险;第二支柱是与资本市场结合的补充保障,由 政府支持、税收减免的企业补充养老金体系承担;第三支柱是享受政府大额补 贴与税优支持的补充性个人养老保险,囊括吕库普养老保险、里斯特养老金以 及非税优个人建立的个人养老保险。

6.3.税优政策、补贴力度以及产品多样化共同推动德国个人养老金发展

6.3.1. 吕库普养老:可以灵活定制缴款模式的个人养老金

德国的个人养老金吕库普养老保险是一种可以享受政府大数额、高比例退税方 式的私人自愿投保的商业保险。其特点是最低缴款额一般没有限制且有税收递 延政策,可替代自营人士的法定养老金,因此可为第一支柱未获得强制性保护 的人群提供补充保障。吕库普养老保险通常不属于强制性养老保险类别,但在 设计上与法定养老保险相似,因此无法投保法定养老保险的人士也可参加吕库 普养老保险,享受类似的养老福利,采用资本积累制运作模式。

吕库普养老保险由于税收递延以及非强制性保护的特点,对于自由职业和高收 入群体尤其受益。其适用人群为年满 16 周岁及以上在德国生活人士以及居住 在国外的德国公民,与法定养老保险不同,吕库普养老保险在缴款阶段可以灵 活约定存款期,月/季/半年/年度支付均可,可灵活额外付款,如将特殊收入用 于供款。其每月最低缴款额可以灵活定制,大多数供应商甚至未设置最低缴款 额。吕库普养老保险一旦开始缴款就不可提前终止,但可在缴款期间减少缴款 额以降低生活压力。

吕库普养老保险在缴款阶段享受大额税收优惠。参与者在缴款时享受联邦政府 提供的税延政策,可免税额=[(最高税费减免 X α)-法定养老保险缴款额],其 中α每年增加 2%,2022 年为 94%,至 2025 达到最大值 100%。2022 年, 单身年最高税收抵免上限为 25639 欧元,夫妻为总共 51287 欧元,需注意法 定养老金缴款也应计入最高税收抵免的申报。吕库普养老保险发放模式为终身 年金,在领取阶段也有税收优惠。年满 60 周岁(2012 年以后合同为 62 周 岁)后按月提取,不可以一次性支取或部分支取。目前,领取时对部分养老金 免税,2022 年免税比例为 82%,2005-2040 为过渡阶段,到 2040 年,不 再有免税福利。

吕库普养老保险设计的产品形式多样,供不投风险偏好的投资者选择。吕鲁普 养老保险产品于 2005 年 1 月 1 日正式发行,《所得税法》规定实施初期的产 品需由保险公司提供,2007 年起扩大至欧盟成员国范围内的银行和投资公司 (注册在欧盟或者拥有实际管理权)。除了传统的人寿保险产品,吕鲁普计划 的产品形式还包括基金储蓄计划和单位连接保险等。

吕库普养老金产品也存在相应不足:第一,其管理成本较高,投资者资本收益 通常要在覆盖掉管理成本后才开始积累;第二,缴款一旦开始不可提前终止, 投资人一旦陷入财务困境,则有可能无法在退休时获得养老保障;第三,领取 形式缺乏灵活性,作为基础保障,其只能用来作为退休金,而不像里斯特养老 金一样还可以用来购买不动产或养老院永久居住权等。

6.3.2. 里斯特养老金针对不同群体推出多样化的养老选择

里斯特养老金计划提供税优政策与大额补贴,采取 EET 模式。里斯特养老金 的覆盖群体为国家法定养老金规定的成员以及农民、公务员、法官和士兵,对 于有孩子的家庭和收入较高的人群尤其受益。参保人要获得全额津贴,雇员最 低缴纳额应为上一年总工资的 4%1,可以抵税的私人投保额加上国家补贴的总 额最高为单年 2100 欧元。

为推进“里斯特养老金”改革,鼓励民众积极参与,政府针对不同群体制订了 多样化的激励方案,包括基础补贴、子女补贴、特别补贴。目前,联邦政府每 年给予的补贴部分至少为 175 欧元,最多 2100 欧元。对于有孩子的家庭每年 发放子女津贴,每个子女 185 欧元(2008 年级以后出生的孩子为 300 欧 元)。此外还有只可领取一次的 200 欧元入门补贴 200 欧元,发放给所有在合 同签订时还未满 25 周岁的参保人。就已婚夫妇而言,如果配偶中一方满足最低 缴款额条件,另一方即使没有满足最低缴款额条件,但只要以自己的名义签订养老金合同,并且每年至少支付 60 欧元,则两人都可享受全额津贴。

里斯特养老金对参保人有最低保障,即保障缴款本金。其发放模式为终身年 金,参保人年满 60 周岁(2012 年以后合同为 62 周岁)后可按月支取,支取 时需全额缴纳税款。养老金 70%的储蓄金额以年金形式逐月发放,剩余的可一 次性支取。参保人也可将储蓄额用于购买自助房,此外里斯特养老金计划也可 作为遗产继承给指定亲属。

里斯特计划的供应者是多元化的,现如今约有 1871 家供应商,产品形式也较 为丰富。满足认定资格的银行、保险、基金公司或德国住房互助储金信贷社都 可以提供里斯特产品,如安联保险集团、联合投资资产管理公司、以及德意志 银行下属的零售资产管理机构等。个人或家庭可根据自身偏好自由选择购买, 里斯特产品有四种主要的形式:保险合同、银行储蓄合同、基金储蓄合同和里 斯特住房储蓄合同。

产品分布上,保险产品仍占据里斯特计划的大半壁江山,银行储蓄合同规模增 长停滞,基金储蓄合同与里斯特住房储蓄合同规模快速扩张。截至 2021 年三 季度末,里斯特养老金产品数达 1621.2 万件。其中保险合同为签约最多的产 品,市场份额超过 70%,近年来保险产品存量保持相对稳定。银行储蓄合同从 2002 年开始受到投资者的追捧,在 2014 年末达到顶峰约 81.4 万件,2015年开始出现拐点,产品存量逐年下降,占比下降至 3.5%,主因是德国资本市 场进入零利率时代,银行储蓄回报并不高。相反,基金储蓄合同与里斯特住房 储蓄合同在零利率时代投资回报率更高,因而受到投资者青睐,基金储蓄合同 从 2002 年的 17.4 万件增至 2021Q3 的 327.2 万件,至增幅约为 18 倍,占 比上升至 20.18%。自里斯特住房储蓄计划推出以来,成立合同数快速增长, 从 2008 年的 2.2 万件增至 2021Q3 的约 175.2 万件,增幅约为 80 倍,占比 上升至 10.81%。多样化的养老产品和多个产品提供方是推动里斯特养老金改 革顺利进行的重要因素,极大提高了民众的自主性与参与度。

第三层次中个人建立的养老保险是对第二层次的补充,原则上不能享受国家税 收优惠以及补贴政策(部分人寿产品可享受收益免税政策)。个人养老保险是 自愿性质,主要为了提高退休后的生活质量。按照保费支付与领取时间的不同 可划分成以下三种:第一类为“定期支付保费”,投保人与保险公司约定一个 付费期限及养老金领取起始点,并定期供款;第二类为“一次性支付养老 金”,一次性支付保费并可自由选择养老金首次支取的时间点;第三类为“立 即生效式养老金”,一次性支付保费,次月即可开始领取养老金。(报告来源:未来智库)

7. 加拿大:银发一族的“养老圣地”

加拿大作为传统移民大国,连续多年被联合国人居署评选为“世界上最适宜居 住的国家”。凭借宜人的生活环境、开放包容的多元文化、优越的社会福利等 优势,加拿大一直以来都备受全球移民投资者的热捧。其中,完善的养老保障 体系是众多申请人选择移民加拿大的重要原因。

7.1.“老人天堂”也曾因老龄化压力而对养老金进行改革

加拿大于 1927 年颁布了国内第一部养老保障立法《养老金法案》(Pension Act),标志着加拿大养老保障制度的初步建立。但该法案条款形式与内容较为 简单,覆盖群体较少。1952 年,加拿大联邦政府颁发了《老年保障法》(Old Age Security Act)和《老年援助法》(Old Age Assistance Act),同时通过税 收等优惠政策鼓励个人退休储蓄计划和雇主养老金计划发展。20 世纪 60 年代 后期,联邦政府实行老年金补贴(Guaranteed Income Supplement),加大了 对老年人群的福利补贴力度,与 OAS 计划相互补充。自 1966 年起,加拿大 开始大面积普及加拿大养老金计划(CPP)和魁北克养老金计划(QPP),之 后又在 1974 年提出将老年保障计划生活费(OSA 的部分计划)指数化,养老金收入将根据消费价格指数(CPI)进行调整。1991 年,随着个人养老需求的 增加,政府全面修订了个人登记退休储蓄计划(RRSP)。至此,加拿大基本形 成了较为全面的养老保障体系。2016 年,加拿大联邦政府又提出了附加 CPP,对基础 CPP 进行补充,以减少财政压力。

7.2. 与美国类似,加拿大养老体系中的私人养老金规模庞大

加拿大的私人养老金非常发达,能为退休人员提供远高于 OECD 同类型国家 的养老金福利。按世界银行的划分标准,将来自财政转移的非缴费型“老年保 障计划”(OAS)划为第零支柱,加拿大养老金计划(CPP)和魁北克养老金计 划(QPP)划为第一支柱,而注册养老金计划(RPP)、集合注册退休金计划 (PRPP)、和递延利润分享计划(DPSP)被划分为第二支柱,自愿型个人 注册退休储蓄计划(RRSP)与个人免税储蓄账户(TFSA)被划分为第三支 柱。加拿大养老金四个支柱的替代率普遍高于 OECD 同类型国家平均水平,加 拿大零支柱“老年保障计划”(OAS)可达 15%,第一支柱加拿大养老金计划 (CPP)为 25%,零支柱与第一支柱合并的公共养老金计划可达 40%,超过 OECD 国家 30.5%的平均水平,第二与三支柱合并的私人养老金替代率可达 到 70%,远高于 OECD 国家 22.3%的平均水平。因此如果在加拿大自愿加入 第二和三支柱计划,那么退休后的总体福利水平与退休前相差无几。截至 2019 年末,加拿大各级养老保险金总规模为 4.25 万亿美元,同比增长 10.4%,过 去三十年的年均复合增长率高达 7%。加拿大养老金第三支柱个人养老金规模 约为 1.34 万亿美元,在总养老金资产中占比达 31.4%。

7.3.个人养老金在税优政策支持、账户划转以及资金提取方面具有便利性

加拿大的第三支柱个人养老储蓄计划主要包括个人注册退休储蓄计划 (RRSP)、个人免税储蓄账户(TFSA)两个部分。前者成立于 1957 年, 加拿大居民可以把税前的部分收入存在 RRSP 账户里,退休后从账户领取并缴 纳税收,实行的是 EET 模式;后者是在 2009 年推出的、定位为一般储蓄账 户,是一种注册制、多功能且灵活的储蓄方式,能更有效地满足终身储蓄的需 求。

8. 英国:欧洲养老“贵族”

根据英国国家统计局的数据,英国 65 岁及以上的人口已达到 1270 万,老龄化 程度在过去的 20 年间从 15.9%上升至 18.9%,全球排名第 12 位。并且根据 其预测,英国在接下来的 25 年中,65 岁及以上人口占比将达到 1740 万,老 龄化程度将攀升至 24.3%。与此同时, 85 岁以上的超高龄人口数量将翻番, 人口比例也将从如今的 2.5%上升至 4.3%。欧洲大陆在早年经历了人口快速膨 胀后,生活条件提高又来带了寿命的延长。各种因素叠加下,欧洲在过去一百 年以来不得不面对日益严峻的老龄化问题。作为“日不落”帝国的英国也不例 外。实际上,英国早在 20 世纪初就开始构建社会养老保障体系。英国养老保障 体系随着经济发展和人口结构变化不断进行改革完善,逐步形成当前较为复杂 的多层次、多支柱的结构。

8.1.英国养老金改革历经“坎坷”的百年

作为世界上最早提出并构建社会福利的国家,英国在 1908 年颁布了代表救济 性质的《养老金法案》。至今一百多年中,英国的社会养老保障体制经历了六 个阶段的变革。其中,比较具有里程碑意义的是第三、四、五阶段的改革,将 养老金纳入了国家保险制度范围之内、正式开启了个人养老金时代、推动职业养老金的改革,并于第六阶段简化了原本复杂的养老金体系,这一转变使得英 国国家养老金体系目的明确,公共养老金更注重公平、普惠,雇主职业年金和 个人养老金计划则被赋予了更多提高退休生活质量的责任。

8.2.英国现行“从摇篮到坟墓”的全方位社会保障制度

英国当前养老体系可划分为三大支柱,其中,第一支柱国家养老金采取现收现 付制,强制要求所有工薪雇员参加,并以国民保险税的方式缴费,截至 2020 财年规模达到 383 亿英镑;第二支柱职业养老金由雇主向雇员提供,主要包括 确定收益型(DB)和确定缴费型(DC),截至 2020 财年规模达到 1103.4 亿英镑;第三支柱个人养老金是由保险公司或其他金融机构设计、供个人自行 选择的养老金计划,2020 年个人养老金规模为 121 亿英镑。从规模上看,职 业养老金在整个养老金体系中占比接近 60%,是英国养老金体系中名副其实的 “顶梁柱”。

8.3.英国推出了不同类型的个人养老金产品来迎合不同风险偏好人群的需求

1980 年,英国出台《社会保障法案》,规定国家养老金的待遇领取变化不再与 国民平均收入相关,而是以物价为准。此后,英国政府通过了著名的《1986社会保障法案》,第一次制定并颁布了职业养老金制度,开启了私人养老金制 度的大门。新设立的职业养老金通过税收优惠鼓励雇主建立职业年金,允许由 保险公司和其他金融中介机构提供“个人养老金计划”。该法案允许雇主设立 供款确定型职业年金计划,养老基金投资风险由计划成员个人承担。这个阶段 是英国养老金制度从国家主导转向市场主导的标志。

英国第三支柱个人养老金包括三种计划,分别是个人养老保险(Personal Pension Plan, PPP),存托养老金计划(Stakeholder Pension)和个人投 资养老金计划(Self-invested Personal Pension,SIPPs)。为了保障养老 金的安全运行,英国政府规定私营养老金管理供应商需要在金融行为监管局 Financial Conduct Authority(FCA)注册并接受审核,同时管理运行过程需 要接受养老金监管局(Pensions Regulator)的监督和审查。根据 2020 年英 国税务及海关总署(HRM)统计,个人养老金资产总规模到达了 1213 亿英 镑,相较于上一财年上升了 4%,并且在过去的 10 年中达到了约 40%的增长 率。参与个人养老金的人数也从 2019 年的 940 万上升到了 1040 万,每人平 均的缴费数量为 2700 英镑。

9. 澳洲:移民大国,养老“新星”

澳大利亚的人口老龄化已逐步成为一个不可忽视的问题。根据世界银行和澳大 利亚统计局的披露,澳大利亚 65 岁及以上退休人士的占比在过往 15 年间从 12.1%上升至 14.4%,老龄化程度在 2020 年排名全球第 34 位。但值得注意 的是,澳大利亚老龄化程度将在未来几年有所加快,预计 65 岁及以上的人口 在 2050 年将达到 500 万,约占总人口的两成;而 85 岁以上的老年人口比例 将会突破 5%。澳大利亚老龄化加速的主要原因在于政府接纳移民的意愿逐渐 弱化,新移民政策阻挡了大量的海外年轻人进入澳大利亚,从而在一定程度上 加速了澳大利亚本土人口老龄化进程。参与劳动力市场成年人的比例预计将从 现在的 65.3%下降至 63.7%,对澳大利亚养老体系带来沉重负担,也会对退 休人口的养老计划构成影响。

9.1.澳洲养老金改革:以英国养老制度为“基石”

澳大利亚作为英联邦国家,早年延用了英国当时的养老金制度,主要由两种养 老金构成。第一种是普惠性的公共养老金,资金来源为政府当年的总税收,覆 盖人群为退休年龄的澳大利亚公民,与个人的工作记录无关。目标是为低收入 的老年人提供生活保障,满足最基本的生存需求。第二种则是职业养老金,起 源于雇主为吸引高端人才自发设立的福利政策,当时大约有 40%的人享受到了 这类计划,主要的受益人是政府雇员和白领阶层,覆盖面较窄。雇员在更换工 作时可以将此前缴纳的职业养老金一次性领取完,所以多数人会在退休前支取 大部分的企业养老金。这样导致了另一个问题,就是大部分提前领取、使用了 职业养老金的雇员的养老负担仍需要政府来承担。

除了覆盖面窄、体制不完善以外,旧养老体系主要采用的是现收现付制度,因 此无法形成新的储蓄动机和来源,进而一定程度上阻碍了澳大利亚经济的增 长。同时,澳全国总工会为了维护公会会员的利益,迫切要求对养老保障制度 进行改革。澳大利亚三大政党之一的工党在竞选中一直以工会为最强大的后 盾,因此在工党执政之后,工会成为了养老保障制度改革过程中重要的推动力 量。

澳大利亚养老保障制度改革的重点集中在提高养老保障水平和减轻政府财政压 力量大方面。1986 年,执政的工党与工会达成协议,随着生产率的提高以及 通货膨胀,雇主应给予雇员 6%的工资增长作为补偿,但其中的 3%会以工资的 形式分发给雇员, 剩余的 3%则视作为雇主为雇员缴纳的职业养老金费用,存入其个人账户。1991 年澳大利亚政府立法,要求雇主为其雇员向经批准设立的职 业养老金基金缴费,这就是著名的超级年金保证制度。1992 年 6 月,《超级 年金保证费法案》规定了雇主应为其雇员向合格职业养老金基金缴纳费用的最 低标准,从 1992 年度的 4%,逐渐增加到如今年度的 9.5%。超级年金的实施 标志着澳大利亚三支柱养老金体系的建立,分别由政府、雇主和雇员共同分担 了养老责任。

9.2.澳洲养老金体系被誉为三支柱“范本”

澳大利亚自上世纪 90 年代以来逐步形成了以超级年金为代表的三支柱式养老 金体系,被认为是世界上最为成熟的养老金体系之一,也曾被世界银行誉为养 老金三支柱体系的“范本”。其中,第一支柱基础养老金是覆盖澳大利亚全体 国民的基本养老金(Age Pension);第二支柱补充养老金计划以雇主强制缴 费的保障型超级年金(Superannuation Guarantee)为主,也是澳洲养老体 系的“顶梁柱”;第三支柱个人养老储蓄主要是自愿型超级年金(Voluntary Superannuation)。此外,澳大利亚政府还专门成立了澳大利亚未来基金 (Future Fund)作为储备养老金,以应对未来可能出现的养老金支付缺口, 缓解财政压力。根据 2020 年澳大利亚贸易投资委员会的数据统计,澳大利亚 养老金资产规模已达到 2.4 万亿美元,过去 20 年年均复合增速约 11%,当前 已为全球第五大养老金市场。通过 10 年的时间,其养老金 GDP 占比也从 2010 年的 112%一路攀升至 2020 年的 175%,位列全球第三。

9.3.自愿型超级年金为代表的第三支柱实际上是澳洲第二支柱的衍生

自愿型超级年金为超级年金中雇员自愿缴费的部分。雇员可选择使用税前以及 税后收入进行缴费,缴纳的金额进入与第二支柱雇主缴费相同的超级年金账户 中。例如在解除雇佣合同后,雇员会得到一笔现金,雇员可以直接将这笔现金 转入养老金基金。雇员的缴费时间是不定期的,没有时间限制,可以任何时候 进行。雇员除了能够进行个人的超级年金缴费,还可以为其配偶缴费。从 1997 年 7 月 1 日开始,配偶中的一方可以代表其低收入或无职业的另一方向合规的 超级年金基金缴费。由于其缴费账户与第二支柱的职业养老金相同,基金的受 监管机构以及监管机制与上述相同。

雇员可以选择缴费形式分为为税前缴纳以及税后缴纳。1)税前缴纳形式为自愿 工资牺牲(Salary Sacrifice),雇员可以主动向雇主提出缴纳一部分税前收入 进入超级年金账户,税率为 15%,但一个人的税前缴纳总计不能超过 2.75 万 澳元。2)税后缴费主要包括配偶缴纳、雇员税后不可抵减的个人缴纳。会员必 须提交税号,超级年金账户能接受税后缴纳。会员在超级年金账户中的余额不 超过 160 万澳元的情况下可以进行税后缴纳。税后缴纳上限为每年 11 万澳 元,或者是连续 3 年不超过 33 万澳元。在此上限之前,免除除了已经缴纳的 收入税以外的额外税费。一旦超过此上限,税率将达到 46.5%。相关的投资收益的提取按照超级年金账户的投资税率 15%征税。会员也将享有相关收益 15%不可返还的税收抵消。如果会员不提取额外的税后缴纳,则这些金额将保 留在账户,并被征税 46.5%。

投资环节,超级年金账户中的投资收益需要纳税,最高税率为 15%,会在投资 收益兑现后直接扣除。提取环节,年龄超过 60 岁以上,提取超级年金的税率 无论提取方式皆为零。当年龄低于 60 岁且选择分批次提取后,要按收入标准缴 税。当年龄低于 60 岁且选择一次性提取时,如果提取额低于 225000 澳币则 免税;如果大于最低额度,则付 17%税率。退休者领取超级年金待遇的方式分 为一次性提取和分期提取,雇员所选择的领取方式会直接影响他们所支付的税 收和获得的退休金总额。一次性提取虽利于老年人在短期内获得养老金支配权 和提前使用权,但弊端是会出现养老金提前使用殆尽的情况,最终又只能向政 府申请生活救助维持老年生活,造成生活水平下降和国民年金支付压力增大。 在政府鼓励下,超级年金待遇领取方式由过去普遍采用的一次性提取,改为分 期提取。分期提取的频次最低为每年一次,且必须达到最低年度提取额,但对 每次提取的时间间隔和数额不作等量要求。

9.4.每个参与者会拥有适用于不同生活阶段的三个账户

超级年金基金为会员设置三种账户:一般超级年金账户(Super Account,简称 Super),是会员在未达到最低领取年龄前的账户,用于缴费和投资。退休过渡账户(Transition To Retirement,简称 TTR),是会员在达到最低领取年 龄(Preservation Age)后,一边工作一边领取超级年金的账户,为向完全退 休过渡。申请 TTR 账户需要达到最低领取年龄。 TTR 账户其他开立条件包 括:需要在 TTR 账户中至少有 2.5 万澳元,而且必须在 Super 账户上达到最 低余额要求。收入选择账户(Choice Income,简称 CI),是会员在达到最低 领取年龄后,并且完全退休后的超级年金账户。在 CI 账户下,会员可以拥有免 税收入,可以在任何时间一次性提取 1000 澳元以上资金,支取额可以提高 (支取额没有上限,但是有下限)。 从账户功能来看,这三个账户是为会员的 不同生活阶段设计的。在符合领取条件之后,CI 和 TTR 账户把超级年金转换 为定期收入,而不必把超级年金账户一次性全额领出,可以继续进行投资,并 定期领取现金流。 TTR 账户与 CI 账户的转换规定:在 60 岁以后更换工作或 退休需要将 TTR 账户更名为 CI 账户。当达到 65 岁时,TTR 账户将自动更名 为 CI 账户。账户更换并不导致账户收费、支取、投资结构改变。TTR 收入账 户没有缴费上限,但是当 TTR 收入账户转换为 CI 账户后,账户上限 (Lifetime Cap)为 160 万澳元。

最低领取年龄是超级年金账户中非常重要的一个年龄概念,是指在正常情况下 可以领取超级年金账户的最低年龄,不同出生年份的人有不同的最低领取年 龄。达到最低领取年龄后,能领取超级年金的情况包括:(1)已经永久退休, (2)55 岁到 59 岁,仍在工作,但是将超级年金转到 TTR 账户,(3)60 岁(即使继续工作)。未达到最低领取年龄,可以领取超级年金的情况包括: (1)财务困难;(2) 基于其它值得同情的理由;(3) 离开澳洲超级年金支 付体系;(4)重症晚期及终身残废;(5)离职并且账户金额不足 200 澳元。

超级年金基金为会员提供了 3 中不同的投资选择:第一种为预选组合(PreMixed),共有 6 种资产组合可供选择。第二种为自选组合(DIY Mix),在此 选择下由会员来自由配置可投资的大类资产占比,构成自己的投资组合。第三 种为直投模式(Member Direct),在此模式中,会员有着最高的自由度,可 直接投资资产,包括特定的 ETF,指数成分股等等。

在预选组合方面,超级年金账户提供了 6 种预先确定的组合可供会员选择。每 种组合里包括多个资产类别,各组合拥有不同的风险和预期收入水平及投资期 限。预选组合的可投大类资产分为现金,信用,固定收益(债券),基础设 施,私募股权,股票,直接地产投资,上市地产投资和其他资产,不同组合的 资产配置比例各不相同。

高增长组合(High Growth):主要投资于澳洲和国际股票;容忍短期波 动,旨在获取较高的长期收益。5 年平均收益率为 11.70%,2021 财年收 益率为 24.35%。

平衡组合(Balanced):该组合是 AS 的默认投资组合,如果用户加入 AS 时没有做出投资选择,则自动投向该组合,有超过 90%的会员选择了 此种组合。组合投资于多个资产类别,5 年平均收益率为 10.44%,2021 财年收益率为 20.43% 。

社会责任组合(Social Aware):投资于基于严格的 ESG 标准选择的股 票和固定收益,例如环境、社会影响等。5 年平均收益率为 9.23%,2021 财年收益率为 19.37% 。

指数多元化(Indexed Diversified)。使用指数策略,主要投资于澳大利 亚、海外股票有以及固定收益产品;容忍短期波动,获取中长期收益。5 年平均收益率为 9.98%,2021 财年收益率为 17.89% 。

保守平衡(Conservative Balanced):与平衡组合相比,更高比例配置 在固定收益和现金;容忍一定程度的短期波动,获取中长期收益,在 5 年 平均收益率为 8.03%,2021 财年收益率为 14.18% 。

稳健组合(Stable):对该组合而言,稳定比增长更为重要,集中投资于固定收益和现金;5 年平均收益率为 5.97%,2021 财年收益率为 8.33%。

在自选组合方面,会员的超级年金账户 AS 可以在可投大类资产之间进行选 择,配置成组合,由超级年金 AS 对组合进行管理。

澳洲股票:投资于澳洲的上市和非上市股权,也将一小部分份额投向新西 兰公司。5 年平均收益率为 11.45%,2021 财年收益率为 8.33%。最低 投资期限为 12 年 。

国际股票:投资于全球股票交易所上市的股票,容忍短期波动,获取长期 强劲回报。最低投资期限 12 年。5 年平均收益率为 15.66%,2021 财年 收益率为 27.57%。最低投资期限为 12 年。

房地产:投资于澳洲及海外地产,包括购物中心 和商业写字楼。旨在以低 于股票的波动性,中长期获取强劲回报。投资目标是战胜年均 CPI+3%, 在中长期战胜澳大利亚 和 国 际 地 产 指 数 ( Australian and International Property Indices)费前收益。最低投资期限 5 年。2021 财年收益率为 4.26%

多元化固定利率:投资范围是澳洲和国际债券和贷款,对固定利率和信用 类资产进行主动投资,目标是本金安全并且在中短期获取高于现金的收益。最低投资期限 3 年。5 年平均收益率为 3.06%,2021 财年收益率为 2.22%。

现金:投资于短期货币市场证券和短期债券,获取高于官方现金利率的稳 定收益。最低投资期限 1 年。5 年平均收益率为 1.39%,2021 财年收益 率为 0.15%。

在直投模式方面,会员可以选择直接投资以下类别资产:

S&P/ASX 300 指数的成分股。

可选的 ETF。获取以特定指数为代表的市场收益。

可选的上市投资公司(LICs)。投向上市交易的、有主动管理策略的基 金,获取完全免税股息(fully franked dividends)以及中长期本金增长。

定期存单(termdeposit)。投向不同发行人发行的、不同利率和期限的定 期存单。在一定期间获取固定利率回报。

现金。获取由现金工具提供的有竞争力的利率。对于 ETF、LICs、定期存 单,AS 都有一个可选清单 8。这意味着不是所有的 ETF、LICs、定期存 单都在会员可投范围内。

10. 路漫漫其修远兮,我国第三支柱的求索之路在何方?

10.1. 他山之石,可以为错:海外六国个人养老金发展带来的启示

10.1.1. 投资顾问将在养老金服务中占据核心地位

以美国为例,投资顾问的职能在于连接了委托人和以投资管理人为核心的服务 供应商,作为独立的第三方,为委托人提供服务。1)精算单位主要负责计算委 托人的负债情况。了解客户的负债端后,投顾将帮助客户制定相应的投资方案 匹配资产端,包括设立合理的收益和风险预期,以做好资产负债管理。2)为实 施投资方案,投顾将协助客户筛选优质的投管人、投资经理和投资产品。3)在 具体的管理过程中,具有客户授权的投顾可从托管方获取相应的托管资料,并 负责相应的业绩报告,再平衡计算等工作。4)投顾还可与法律顾问合作确保计 划的实施符合相关法律条约。5)投顾还会不定期向客户展开培训,进一步夯实 客户的投资管理能力。

美国在投顾服务上已形成非常成熟的专业化分工。据《雇员退休收入保障 法 》 , 根 据 职 责 可 将 顾 问 机 构 划 为 三 种 类 型 : 计 划 管 理 者 ( Plan Administrator ) 、 投 资 顾 问 ( Investment Advisor ) 和 投 资 经 理 (Investment Manager)。401(K)的管理方式分为“混合式” 和“分离 式”:前者一般由大型的 401(K)计划经营者可以提供集养老计划设计管 理、帐户管理、资产托管以及投资管理等主要服务于一身,提供一站式的服 务,总体费用水平相对较低。后者则由专业机构提供某项专业服务,但各项服 务都需要单独收费,费用相对较高。IRAs 计划的业务模式包括传统的投资顾问 模式和 OCIO(Outsourced CIO,外部首席投资官)模式。传统模式下,投 资顾问为养老金投资者提供研究支持、业务培训、业绩跟踪及归因等各项投资 咨询服务,但受托人的核心职责仍然由养老金投资机构承担,投资顾问对应的便是投顾的传统模式;OCIO 模式下,投资顾问被赋予受托人的职责,投资经 理对应的便是投顾的 OCIO 模式。

养老金参与者也深度依赖着这些专业的投顾机构。以建立退休计划为例,ICI 的 调查数据显示有 76%的美国家庭会寻求专业投资顾问的帮助,年龄较大的家庭 比年轻的家庭更倾向于以来投顾,其中有 68%的人群将投顾作为唯一咨询对 象。其次,分别有 25%的家庭通过网站或咨询朋友、家人来制定退休资产管理 计划,也有 22%的人群通过书籍或杂志等资料来管理退休资产。总体来看,专 业投顾机构是最为普及的选项。

投顾在个人养老金推广方面起到了关键作用。以日本为例,日本个人养老覆盖 面广,背后是专业化投顾机构对投资者进行相应金融教育,提升其理财意识。iDeCo 和 NISA 组成的第三支柱几乎建立起了覆盖全民的商业养老体系,针对 20 岁以下的居民会提供 Junior NISA 账户,从小培养青少年的养老金理财意 识,提升其金融素养,为下一代积极参与养老金计划奠定了重要的基础,并且 打破商业养老金针对中高收入群体的传统观念,也会鼓励小额长期的投资, NSTA 账户是其代表性的产物,使得商业养老金能在更广泛的意义上得以普 及。iDeCo 和 NISA 均有相应规定,金融机构或者营运管理机构在向投资者提 供产品时,需要进行必要的介绍和披露,并且对投资者进行投资教育,在参保 人投资决策时,会要求提供三种以上的投资产品供选择,这些举措都提高了全 民的金融素养,有助于其主动学习理财知识,提升自我养老意识。

10.1.2. 特色化产品与专业化服务将成为个人养老业务的核心竞争优势

以美国为例,完全市场化竞争下,提供 IRA 产品的公司同样可以担任投顾。富 达是美国最大的 IRA 提供商,IRA 账户规模已超过万亿美元。富达提供的是 OCIO 的投顾模式,在承担 IRA 的受托管理责任时,也担任投资顾问。富达的 投顾业务包括四大类:富达数字化投资咨询、资产组合咨询服务、独立账户管 理和富达财富管理。前两者受众主要是大众阶层,而后两者则定位于高净值客 户。

不同机构提供的 IRA 账户具有不同的特征。IRA 账户可以在券商、银行、保 险、理财顾问、共同基金公司开,各类账户的不同主要体现在管理费率和最低 注资额度上。注资额度方面,如嘉信理财开立 IRA 账户的最低注资额度为 5000 美元,富达、先锋领航基金等开立 IRA 账户则没有注资要求。管理费率方面,Betterment 收取账户规模的 0.25%作为管理费,Ellevest 则每月收取 1-9 美元,富达投资、先锋领航等则不收取固定的管理费用。

在可投资产品方面,对各机构开立的 IRA 账户并无硬性限制,并不存在银行 IRA 只能投资存款、保险 IRA 只能投资保险产品等情况。各机构提供的 IRA 可 投资产品,主要取决于机构的投资能力与产品创制能力。以银行 IRA 为例,多 数银行给 IRA 的投资人提供的投资方式有限,通常是提供一个储蓄账户,包括 存款证(简称 CD,类似定期存款)或者货币市场账户,在收益率上缺乏吸引 力,致使 IRA 账户持有者的偏好向入市程度更高的非银机构转移。但富国银行 等大型银行,也会向参与者提供共同基金、ETF 等多样化的投资产品。同样, 华兴保险也提供了固定收益、ETF 等 IRA 投资产品,投资不限于保险产品。

德国养老保险产品供给方和产品形式也是多元化的,以里斯特养老计划为例: 保险合同与银行储蓄合同主要投向间接融资市场,适合风险偏好较低的人群, 但同时投资回报率也不高;而基金储蓄合同则更多地投向直接融资市场,呈现 高收益高风险的特征,受到风险偏好较高人群的青睐;里斯特住房储蓄合同还 可用来购买不动产。不同形式的养老金产品给予了参保者更大的自主选择权, 有利于让符合条件的民众选择最适合自己的养老产品。因此,我国在养老保险 制度设计的过程中应充分考虑不同社会群体特征和需求,研究广泛惠及民众的 金融产品的推出可行性。如在养老金缴费环节上,研究推出临近退休前一次性 支付保费、缴款额个性化定制;在养老金领取环节上,研究分析退休前提前领 取可行性;在产品投资形式上,研究推出投资不同大类资产的细分养老金产 品,以便于投资者选择适合自己的产品,加强投资者的自主选择性。

10.1.3. 管理规模效应下,收费方式更加多样化

美国的经验表明买方投顾的模式是大势所趋。20 世纪 20 年代中后期,美股投 机盛行,投资顾问能够从客户的高收益中获得分成,但又无需投资承担客户亏 损,因此当时投资顾问盲目向客户推荐高风险产品。大萧条之后,监管层加强 了对投资顾问的法律约束,强调投资顾问的信义义务,并且推动投顾模式从卖 方销售向买方投顾模式转变。 从收费方式上看,当前美国养老金的投顾业务收 费模式有六种,比较常用的收费模式是按资产规模比例计提、固定费用及业绩 报酬。一家投顾可以采取多种费用模式,一般来以 2-3 种为主。

管理规模效应下,收费方式更加多样化。美国市场中,投资顾问费率确定标准 更为多样化,包括资产管理规模、资产管理工具等,如先锋领航基金按资产规 模划分投顾费用,资产规模越大,收取的费率越低,最低费率可达 0.05%。而 嘉信理财则根据客户使用的服务,如自动化投顾、标准化投顾、专业财务顾问 模式各自收取不同的费率。

此外,规模效应也将为费率带来下行空间。2000 年以来,养老金的快速发展 进一步驱动共同基金的费率在 20 年间从 1%下降至 0.4%左右,下降幅度超过 一半。而对比当前中国市场,以公募基金为例,不同产品组合对应不同投顾费 率,如华夏基金收取的投顾费率为 0.2%-0.5%,嘉实基金的投顾费率为 0.3%-1.0%,南方基金 0.8%-1.5%,中欧基金 0.15%-0.8%等。由于国内 投顾业务方兴未艾,管理规模受限,与美国代表性投顾相比,费率总体较高。

10.1.4. 转账联动机制将是推动私人养老金规模扩张的重要帮手

以美国为例,美国特有的二三支柱之间的转账机制将养老体系各层次有机地联 系起来,推动个人养老金快速扩张。401(k)账户能够向 IRA 账户转账。一个劳 动者在离开原企业之后,如果新企业未发起企业年金计划,则可将原有的资产转入 IRA 账户中。IRA 账户之间也能互相转换。如传统 IRA 转向罗斯 IRA, 全部或者部分资产将从传统 IRA 账户中被支取,于 60 天内在 Roth IRA 账户 中重新投资。一年内只能进行一次转账,转账包括原来账户的本金和投资收 益。加拿大也是养老金转账机制非常发达的国家,其在 RPP、RRSP、RRIF 上的资金皆可以进行互转,只需向税务局登记即可,很大程度上推动了私人养 老金的发展。

借鉴美国与加拿大二、三支柱,三支柱不同账户可相互转化的经验,打通我国 养老金第二、三支柱的资金流转与兼容通道。我国第二、三支柱缴款额上限相 对于美国、加拿大较低,二、三支柱互转能够允许在一个支柱缴款饱和的情况 下向另一个支柱转化,有利于提高养老金的流通效率,增加我国私人养老金的 累结规模。

10.1.5. 针对社会需求,开拓养老金融创新

借鉴里斯特住房储蓄合同将养老金计划与房地产金融市场相结合的经验,我国 养老金保险机构可以在法律允许的框架内加强金融创新,在坚持“房住不炒” 的原则下,适时地推出与房地产市场相关的养老金产品。如与住房公积金设计 类似,可将养老金收入用于对房地产的融资。在我国,政府工作人员住房公积 金数额较大,而自由职业或自营人士所享受的权益不高,因此面向私人的养老 金房地产融资产品能更好地保障中低收入人群,实现以房养老。此外,也可以扩大产品融资的不动产种类,如写字楼、商铺、基础设施与养老院居住权等。

鼓励生命周期投资等养老金金融创新,例如开发针对已退休人群的金融产品。 仅基于资产负债匹配的投资方式无法满足人口老龄化条件下高收益的要求,面 对长达几十年的长期资金,英国根据受益人的退休时间推出了系列退休基金, 离退休越远,高风险高收益资产配置越高,随着时间推移现金和货币市场工具 等低风险高流动性资产配置比例相应增加。基于受益人实际情况设计的生命周 期投资战略一定程度上克服了积累阶段的低利率风险和临近退休阶段的金融危 机冲击风险。我国养老金生命周期投资尚处于初级探索阶段,但从实践看数量 限制是关键障碍,因此在鼓励基金运营机构创新的同时要加快监管方式改革。

10.1.6. 政府背书,市场主导

养老金产品的投资运营管理权力要下放到市场。我国经济体制以市场为主,市 场在资源配置中起决定作用,而政府起调控作用。养老金体系建设应该让更多 金融机构参与进来,政府作为养老金的“负责人”和“最终担保人”,在养老 基金监督管理等方面发挥主导作用,保证民众养老资金的安全性。

以日本为例,由于私人养老金体系的商业性质,政府与金融机构之间的关系协 调变得十分重要,日本通过设立法人机构投资管理模式来提升私人养老金的运营管理水平,同时也减少政府不必要的行政干预,无论是 iDeCo 还是 NISA 的 运营管理,都以法人投资机构和信用托管机构为运营主体,同时拥有一套比较 完整的法律法规以及先进的金融机构信息披露制度和运营管理机制。政府的职 能应当是做好制度设计和监督管理,让私人养老金能够在恰当、透明的规则下 平稳运行,监管市场运作中不合规不合理的情况,但是养老金的管理绩效的提 升需要依托市场的力量进行,政府应当鼓励低成本、高绩效的养老金安排,在 这方面不做过多干涉,本质上就是要推进市场的充分竞争,引入市场的评价机 制,让私人养老金体系优质发展。

以德国里斯特养老金改革为例,其管理模式成功之处在于妥善的划定政府和市 场之间的界限,里斯特养老金从市场准入到产品设计都由政府监管调控,而且 政府为其承担最终责任。最后是私人养老金体系在政府与市场之间的平衡处 理。

10.1.7. 完善税优与补贴制度,充分调动个人参与第三支柱的积极性

税收方面的支持是个人养老金得以存续的重要保证,税收优惠在税收制度设计 和个人养老金的发展中不可或缺。德国里斯特改革最重要的经验就是储蓄激励 手段在补充性养老方式中的运用,德国联邦政府为吕库普养老保险以及里斯特 养老金的参保人员都提供税优以及补贴政策,有效激发了民众参与补充养老保 险的热情。结合我国国情,具体为择机适时将企业年金的税收递延政策扩展到 符合条件的个人,如未参加企业年金的职工和灵活就业人员。我国个税起征点 为 5000 元/月,税优政策并不能有效地针对低收入人群,因此应该扩大税收递 延政策的覆盖群体,并可通过发放直接补贴、与法定养老保险合并计算税收抵 免额来加强税优政策的普及性。我国纳税人口不足 1 亿人,直接补贴能够惠及 广大低收入人群,同时发挥财政资金的杠杆效应,撬动更多资金参与养老资金 积累,缓解政府未来财政支出的压力。

只有完善税收征缴制度,税收优惠激励才能真正起作用。完善税收征缴制度的 核心是促进纳税人主动中报和加强税务机关监管。劳动者只有参与纳税,才会 重视税收优惠,重新考虑提取环节的税收递延,从根本上调动个人参与第三支 柱的积极性。澳大利亚税务局为了监控个人收入、应缴税额和避免逃税漏税, 将税号作为公民申请各类政府津贴前必须提供的个人身份信息,这意味着公民 想要享受社会福利必须完全履行纳税义务。我国也可对个人所得税的征收建立 一个全国各个税务机关内部共享的个人税号查询制度。每位公民以其身份证号码为基础建立独有的税号,将个人信息以及税收缴纳记录都登记在该账号内, 将逃税漏税计入个人诚信记录、诚信黑名单,像银行征信记录一样供社会各部 门共享。同时,将个人税号作为公民领取退休金的必备资料,显示有逃税漏税 记录的从其退休金总额中扣除并罚税。此外,为了更大程度激励个人缴费,税 收优惠应尽可能惠及大多数人。以不同税收优惠政策为不同收入和就业类型的 人群提供财政补贴、税收减免和税收抵扣等不同形式的税收优惠。政府在设计 时应反复论证、科学测算,以提高效率性,同时考虑参与激励和公平性。

10.2. 千里之行,始于足下:我国第三支柱发展进行时

10.2.1. 个人账户整合是促进个人养老金发展的关键一步

个人账户整合主要包括养老金不同支柱间个人账户之间的整合、与其他社保个 人账户的整合。在三支柱个人账户整合方面,当前我国养老保险三支柱之间并 不能互转,参保人养老金计划单一,资金流通效率较低。转账机制将是加速个 人养老金普及的重要动力。在与其他社保个人账户整合方面,我国存在多个社 保个人账户,涵盖养老金个人账户、住房公积金个人账户与医保个人账户等, 将社保个人账户整合起来将提高政府资金调剂效率,建立起养老体系与其他社 保体系的桥梁,也能为投资者提供更多灵活选择。

10.2.2. 后续的税收优惠政策将对个人养老金的推广起到关键作用

此次个人养老金新规只提及对投资者提供税收优惠,优惠细节则没有公布,但 我们可以关注后续相关的变化:1)随着我国养老体系的发展,个人养老金在缴 款、投资以及领取阶段也存在税收优惠的机会。2)12000 元的抵税额上限或 将适当提高,当前个人缴费税前扣除标准较低,投资者实际税前扣除的额度很 有限,节税效果不明显,难以满足投资者节税的需求。3)有望建立抵扣额度与 社会平均工资增长指数化挂钩的动态调整机制。与主流 OECD 国家相比,抵扣 额度上限尚未与 CPI 挂钩,不能及时反映社会经济变化情况。4)在二、三支 柱能够互转的前提下,第二支柱的税优政策或将适用于第三支柱。5)在充分考 虑税优政策公平性的情况下,或将对不同职业的参与者提供不同税收优惠政 策。

10.2.3. 海外经验表明,通过短期财政补贴激励投资者广泛参与

以德国里斯特养老金为例,德国联邦政府针对不同群体制订了多样化的激励方案,包括基础补贴、子女补贴、特别补贴,极大地激发了投资者的参与热情。 此次意见并未提及对第三支柱个人养老金提供财政补贴。展望未来,我国可以 将直接财政补贴列入税前扣除项目,降低实际税率,使得税收优惠政策能够覆 盖更多的中低收入人群。

10.2.4. 进一步扩大个人养老金投资范围

随着我国资本市场发展,金融市场稳定性、对外开放程度以及市场定价机制的 有效性将进一步提高,个人养老金的投资范围或将扩充到衍生品、不动产以及 私募股权等。当前意见指出账户资金可用于购买符合规定的银行理财、储蓄存 款、商业养老保险、公募基金等,相比主流 OECD 国家,投资范围仍然相对 有限。另类投资在 OECD 国家养老金资产配置中占比较高。截至 2020 年末, 在 OECD 国家的养老金资产配置中,权益类资产、固定收益类资产、货币型流 动性资产以及另类投资(包括对冲基金、房地产、非上市基础设施、私募股权 和自然资源等其他资产)的配置占比分别为 44.8%、27.6%、5.3%以及 16.4%。以日本、德国为例,在 2020 年末另类投资的配置比例分别为 55.5% 以及 42.9%,而固收类资产分别为 27%与 47.7%,权益类资产分别为 9.6% 与 6.5%,主因是流动性陷阱的存在,实物资产拥有更高的超额收益。

10.3. 个人养老金改革“一小步”,我国资本市场发展“一大步”

10.3.1. 个人养老金将为股市带来万亿级别的长线资金

市场当前对我国第三支柱的测算普遍以美国市场为目标,但实际上就我国资本 市场发展、国民风险偏好等方面来看,我们与美国相差甚远,因此在美国养老 体系的数据基础上对我国第三支柱发展进行分析可能存在较大偏差。我们认为 同为亚洲的日本在老龄化、国民风险偏好、资本市场以及深度依赖第一支柱的 的养老体系等方面可能更适合作为借鉴对象。因此我们以日本第三支柱的发展 进程来预测未来我国个人养老金的规模。

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不出小区即可抵达为老服务综合体是种怎样的体验?近日,浦东惠南镇首家“百穗”养老便利店在民乐大居的惠桐居民区开业将“嵌入式”养老服务送至居民身边作为浦东南部老龄化程度较高的地区,惠南现有户籍老年人4.86万,占户籍总人口34.9%。为了让老年

“养老便利店”开进大居 浦东惠南镇打造“百穗”养老新模式

不出小区即可抵达为老服务综合体,是种怎样的体验?近日,惠南镇首家“百穗”养老便利店在民乐大居的惠桐居民区开业,将“嵌入式”养老服务送到居民身边。作为浦东南部老龄化程度较高的地区,惠南现有户籍老年人4.86万,占户籍总人口34.9%。为了让老

花养老钱300万买了1877枚“银元”,他还以为自己捡了大便宜……

银元俗称“大洋”“洋钱”或“花边钱”,是近代币收藏的重要币种之一。有些人家祖上会有所流传,当下即使祖上没有的人家,也想着慧眼识珠淘换些银元,总之一个目的,给子孙后代留个念想和能够传承增值的财产。今年5月17日,山西省忻州市公安局直属分局刑侦

现在在农村20万能盖房吗?推荐7套一层养老房,最低造价不到20万

“养儿防老”,是中国流传几千年的家庭观念,也是湖南周先生的使命。因为周先生只有兄弟一人,父母现在年纪大了,赡养父母的重担也落到了他的肩上。因为自己常年在外打拼,不能尽“口体之孝”,这让周先生非常自责,但周先生还是尽足了“心智之孝”。不仅自己

哪些房子更适合养老?牢记5大标准,居住舒适还易升值

点击收听全文音频.wma3:42来自房视频现如今我国已进入中度老龄化社会,养老压力不容小觑,不过随着人们生活水平逐渐提高,越来越多人开始注意自己的居住舒适度,所以究竟该怎么选,才能更好的保障自己的生活品质呢?5大标准值得参考。第一,拥有优质

5类房居住体验好,不仅易升值,养老也合适,聪明人都偷偷入手了

目前房地产行业发展增速持续回落,但不得不说房地产的发展水平越来越高,现在市场上的房子丰富多样,人们的选择也越来越多,虽然房子主要是用来居住的,但是随着房价的高涨,人们也会十分看重房子的升值空间,毕竟谁也不想自家房子一入手就贬值,如果未来转手

600多元一瓶的蜂胶能治病?阿公阿婆别信!这个经营部涉嫌“养老诈骗”

柳州融安一家经营部通过播放“健康养身知识讲座”、免费体验石墨烯坐垫以及赠送小礼品等方式吸引中老年人签到打卡,推销蜂胶等食品和保健食品。市场监管部门调查发现,该经营部存在虚假宣传行为,另外,其蜂蜜售价为实际进货价的5倍不止。7月26日,南国早

打击养老诈骗|“蜂胶”有医用疗效?罚

蜂胶摇身一变成“药品”。为谋不义之财,有人宣扬其售卖的蜂胶产品有治疗高血压、降血糖、消炎等医用功效,不少老人上当受骗。今年7月初,江西省新余市渝水区市场监管局接到检察院发来检察建议书,移送张某某等人涉嫌虚假宣传蜂胶产品一案。渝水区市场监管局

老人花39800元买了一堆压片糖果!一批养老诈骗案件被查处

8月4日江西省市场监管局公布该省第二批市场监管领域“养老诈骗”典型案例1许某某发布虚假违法网络广告被罚2万元2022年5月,彭泽县市场监管局依法对许某某发布虚假违法网络广告的行为作出罚款2万元的行政处罚。2022年4月,彭泽县市场监管局接上

“包治百病”的蜂胶?还有这些养老骗术请小心提防

东南网6月13日讯(本网记者 林先昌)免费鸡蛋、免费洗脚、免费按摩还有免费旅游,这你也信?不少群众特别是老年人因贪图这些小便宜,最后落入别人一步步设好的圈套中,最终赔个血本无归。来看看这一起典型案例,学习如何防诈。2018年9月至2019年

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